An ambitious path of  reforms to successfully  accelerate the market-based financing of the Union’s economy

Introduction

The Capital Markets Union initiative was fully justified in the context born of the Global Financial Crisis
In the wake of the Global Financial Crisis (GFC), the issue of the stability of the financial system in general, and the banking system in particular, has become central. Various regulations, particularly in the prudential field, have thus been adopted, one of the very direct effects of which is the considerable increase in the constraints weighing on banks and on their ability to distribute credit. This has resulted in the need to change the financing model of the European economy, which has hitherto been credit-based, to ensure that it could increasingly rely on financial markets.
The Capital Markets Union (CMU) Action Plan unveiled in September 2015(1) aimed to achieve this transition. But, almost five years after its inception, it is still far from being complete – with only sparse legislations implemented to-date and very limited impact.
The development of deeper, autonomous and more integrated EU-27 capital markets is all the more essential as the Union today faces a number of financing challenges. These arise in particular from (i) the mitigation of climate change, (ii) the ageing of its population and (iii) the need to encourage the development of companies within the EU that can be global champions, especially in the digital field.
But the context in which these challenges can be managed has been renewed with Brexit. Brexit means the looming departure of the financial centre around which the financing of the European economy has largely revolved in recent years. The deepening and intensifying reflections around the future of the CMU initiative is therefore now an urgent issue. 
With this in mind, initiatives to revamp the CMU project were initiated in the second half of 2019 shortly after a new European Parliament was elected and not long before the new European Commission was officially due to take office. While the European Parliament’s own-initiative report is still underway as these lines are being written, two main workstreams deserve being mentioned: one at Member States’ level, the Next CMU High-Level Group chaired by Fabrice Demarigny whose report published in October 2019(2) very much inspired the Council’s conclusions on the deepening of the CMU adopted in December 2019(3), and the other at the European Commission (EC) level with the High-Level Forum chaired by 
Thomas Wieser whose final report has been recently  issued(4). 
Building on the contributions it has been making for many years to the process of developing an integrated market, the French Financial Markets 
Association (AMAFI) has decided to contribute to ongoing initiatives: CMU has been a core priority for its members since the early days of the Action Plan, and AMAFI has been closely following discussions on the proposed legislations and has answered most of the related consultations. To ensure that its reflections and proposals receive academic support from experts at the heart of these issues, the 
 Association mandated the Centre for European Policy Studies (CEPS) and the European Capital Markets Institute (ECMI) to provide with data and analysis(5) in order for AMAFI to work on a full set of policy 
recommendations to EU co-legislators(6). Through this report, AMAFI’s primary objective is to contribute to the EC’s ongoing reflections to complete the CMU project which will materialize later this Autumn by the adoption of the Action Plan. 

Télécherger le document en PDF 

Le Bureau européen de Confrontations Europe a le plaisir de vous adresser le nouveau numéro de sa note de veille "Bruxelles | Europe", publication bimensuelle, exclusivement réservée aux adhérents de Confrontations Europe. 

Sommaire :

• Grand focus : Vers un Brexit sans accord ?
• Politique industrielle : Bruxelles s'inquiète des offensives chinoises sur les entreprises européennes
• Finance/économie : La BCE renforce son programme d'achat d'urgence face à la pandémie (PEPP)
• Energie : Le futur trio de présidences du Conseil se fixe comme objectif la construction d'une Union de l'énergie
• Numérique : La France et l'Allemagne lancent leur projet de souveraineté numérique avec Gaia-X

Télécharger la note de veille 

L’agenda de sortie de crise se dessine maintenant clairement en trois étapes: urgence, reprise, relance. Trois temps distincts qui se succèdent dans une séquence décisive pour notre pays. Avec un objectif : revenir aussi vite que possible à la dynamique de croissance d’avant le Covid.  
 
La phase d'urgence des deux derniers mois avait pour priorité d'éviter l’effondrement de notre économie et la suppression de centaines de milliers d'emplois: elle a globalement réussi. Le déconfinement actuel lance la seconde phase, celle de la reprise, avec un redémarrage de la production et de la consommation. Viendra plus tard le moment de la relance, qui devra aborder les sujets structurels, dont la              question des relocalisations industrielles, et celle du partage de l’effort.  
 
N’en doutons pas: le temps de la relance sera lemoment​d'unnouvelimpératif industriel​. Les Etats européens, au moment où ils interviennent de façon massive dans l’économie, disposent d’une opportunité unique pour redéfinir leurs orientations de politique industrielle, avec un enjeu majeur de coordination au niveau de l’Union. Telle est la perspective dans laquelle Les Gracques s’engagent et présenteront bientôt leurs propositions. La phase de relance nécessite en effet une préparation approfondie et concertée - approfondie parce que concertée - ainsi que des modifications du cadre réglementaire et fiscal tant français qu’européen. Elle implique aussi une réorganisation de l’Etat pour lui redonner les moyens de faire ou de “faire faire” à d’autres avec plus d’efficacité. D’ici là, donnons-nous toutes les chances de réussir la reprise.  

Télécharger le document en PDF

New report on ESG for Small & Mid-Caps published by Eurofi

Small & Mid-Caps are essential for achieving EU sustainable finance objectives, given their role in the economy. And conversely, integrating the ESG dimension in their strategic planning and reporting is increasingly necessary for these firms to access financing sources. However, the current ESG reporting and rating system is too complex inconsistent and burdensome, requiring it to be adapted to these smaller companies.

Recommendations were made in this perspective by a working group steered by Eurofi to promote the application of ESG criteria to Small & Mid-Caps.

Lire le document en PDF

Introduction

This report presents the main results of the 22nd round of the Survey on the Access to Finance of Enterprises (SAFE), which was conducted between 2 March and 8 April 2020. Despite the difficulties in conducting the survey owing to the spread of the coronavirus (COVID-19) across Europe and the associated disruption in the business activity of many euro area companies, the euro area sample was collected successfully. The survey covered the period from October 2019 to March 2020. The total euro area sample size was 11,236 enterprises, of which 10,287 (92%) had fewer than 250 employees.1 The report provides evidence on changes in the financial situation of enterprises and documents trends in the need for and availability of external finance. It includes results on small and medium-sized enterprises (SMEs), as well as large firms, and examines developments both at the euro area level and in individual countries.

Télécharger le document en PDF

Texte repris dans Les Echos le 1er avril 2020 sous le titre : « Coronavirus : les sept leçons économiques de Jacques de Larosière » 
 
1. Pourquoi l’apparition de ce virus, provoque-t-elle un trouble économique et social de l’ampleur aujourd’hui constatée ?

Il y a, bien sûr, la nouveauté de la maladie dont la virulence est extrême et le fait qu’elle se soit développée très rapidement d’abord en Chine puis dans d’autres régions du monde et qu’elle se propage partout. Ceci explique que les hôpitaux ne sont pas équipés pour accueillir le « pic » des nouveaux cas et qu’il faille « lisser » la courbe des hospitalisations en les limitant aux cas les plus graves nécessitant réanimation. 
En l’absence d’un vaccin-qui mettra plusieurs mois à pouvoir être déployé à grande échelle et d’une capacité de dépistage- absolument essentielle mais qui fait défaut dans de nombreux pays- il faut donc recourir au confinement des populations pour tenter d’enrayer la contagion. Or ce confinement est l’aspect le plus disruptif de la situation : il provoque un arrêt de la machine économique, une chute brutale du chiffre d’affaires de secteurs fondamentaux de l’économie : transports aériens, automobile, tourisme, restauration, commerce et il menace même les chaînes d’approvisionnement. 
L’ampleur de l’incertitude de ce choc exogène sur l’activité économique se manifeste sur toutes les catégories d’actifs financiers dans le monde entier. 
Mais ce que l’on dit moins est peut-être aussi préoccupant. 

Lire la suite > Télécharger le document en PDF

#WAIFC and its members are pleased to share with you their hashtag#second report on "How global financial centers can help combat the COVID-19 hashtag#pandemic," sponsored by Frankfurt Main Finance ????Please download the hashtag#full hashtag#report (free): https://lnkd.in/d5KUU32

L’arrêté du 10 avril 2020, publié au Journal officiel du 25 avril 2020, modifie les livres II, III, IV et V du règlement général de l’AMF. Ces modifications visent notamment à : (i) tirer les conséquences des modifications apportées aux dispositions législatives et réglementaires régissant les fonds de cantonnement (« side pockets ») des OPCVM et FIVG et les modalités de rachat des parts, actions ou titres de créance des OFS, dans les dispositions correspondantes du règlement général de l’AMF ; (ii) prévoir une disposition spécifique clarifiant le traitement des « side pockets » constitués sous forme de FPS antérieurement à l’application du nouveau régime proposé ; (iii) adapter le règlement général pour prendre en compte les dispositions de niveau 3 de l’ESMA prises en application de la directive MIF II ; et (iv) s’agissant des obligations relatives à la lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme, clarifier les dispositions en matière de tierce introduction.

Télécharger le document en PDF

Comme annoncé dans les priorités de supervision 2019 de l’AMF, une série de contrôles courts thématiques SPOT portant sur la gestion de portefeuille pour compte de tiers (« gestion sous mandat ») a été menée en 2019. Ces contrôles s’inscrivent dans le cadre des nouvelles dispositions introduites par la directive 2014/65/UE du 15 mai 2014 concernant les marchés d’instruments financiers (« MIF 2 ») complétées par le règlement délégué (UE) 2017/565 de la Commission du 25 avril 2016. Les missions SPOT ont porté sur un panel de cinq prestataires de services d’investissement (« PSI ») ciblant exclusivement des établissements de crédit agréés pour exercer le service de gestion de portefeuille pour le compte de tiers. Les investigations opérées ont porté sur la période 2018-2019.

Télécharger le document en PDF

L’année 2019 a donné lieu en France à des débats sans précédent sur le comportement des fonds dits activistes et la nécessité de mieux encadrer ces pratiques. En tant que régulateur, et dans le prolongement des rapports publics rédigés sur le sujet, l’Autorité des marchés financiers propose des mesures ciblées pour améliorer la transparence vis-à-vis du marché et le dialogue entre les émetteurs et les actionnaires.

EDITO

La grave crise sanitaire née du Covid-19 crée une situation exceptionnelle dans de nombreux pays. La France et ses partenaires européens n’y échappent pas. Les mesures de confinement prises pour limiter l’épidémie provoquent des perturbations considérables, non seulement dans la vie quotidienne de nos concitoyens, mais aussi dans les différents secteurs de l’économie. Face à cet événement dont la durée et l’ampleur restent difficilement mesurables, les marchés ont réagi fortement. Avec probablement d’autant plus de vigueur que depuis plusieurs mois, différentes voix soulignaient tant des niveaux de valorisation jugés élevés par rapport à certains indicateurs économiques que la durée inhabituelle du cycle de hausse des cours. Les indices boursiers mondiaux ont ainsi plongé, et la volatilité devrait rester élevée au cours des prochaines semaines.
Pour gérer les différents aspects de cette situation exceptionnelle, des mesures tout aussi exceptionnelles sont prises. Au niveau des gouvernements bien sûr, mais également pour ce qui concerne les marchés, au niveau des autorités chargées de les réguler et de les superviser.
Depuis plusieurs jours, malgré l’environnement de travail dégradé que connaissent les entreprises, et qui conduit à ce que ce numéro 144 de L’Info AMAFI soit uniquement publié sous forme électronique, l’Association s’attache donc à communiquer à ses adhérents les informations qui semblent utiles à leur activité tout en relayant auprès des autorités les préoccupations dont la prise en compte apparaît nécessaire. Plus généralement, alors que différentes priorités ont dû être revues, elle s’attache aussi à poursuivre le travail collectif mené avec ses adhérents sur les sujets en cours de traitement au sein de son Conseil et de ses différentes enceintes de réflexion. Travail d’autant plus indispensable qu’au sortir de cette crise, le fonctionnement des marchés et leur rôle dans le financement de l’économie ne manqueront pas d’être questionnés, avec une intensité sans doute d’autant plus grande que l’impact de la crise sur l’économie et les comportements aura été profond.

Télécharger la lettre en PDF

L’Autorité des marchés financiers attire l’attention des épargnants sur les modalités particulières de participation aux assemblées générales 2020 dans ce contexte exceptionnel de crise sanitaire. Elle recommande aux sociétés cotées de suivre, lorsque cela est possible, certaines bonnes pratiques.

Les banques jouent un rôle central dans le vaste dispositif d’aides aux entreprises, orchestré par le ministère de l’Economie, visant à aider les entreprises confrontées, lors de la crise sanitaire, à un besoin urgent de financements et de trésorerie.

Accord de coopération entre l'Autoriteit Financiële Markten (« AFM » - Pays-Bas) ; l'Autorité des marchés financiers (« AMF » - France) ; la Central Bank of Ireland (« CBI » - Irlande) ; la Comissão do Mercado de Valores Mobiliarios (« CMVM » - Portugal) ; la Financial Conduct Authority (« FCA » - Royaume-Uni) ; la Finanstilsynet (« FSA » - Norvège); la Financial Services and Markets Authority (« FSMA » - Belgique) ; portant sur la coordination de la régulation et du contrôle des marchés réglementés européens du groupe Euronext, d'Euronext N.V. et des administrateurs Euronext d'indices de référence

• EU-wide stress test postponed to 2021 to allow banks to prioritise operational continuity


• Competent authorities should make full use, where appropriate, of flexibility embedded in existing regulation

Background

The outbreak of COVID-19 (Coronavirus) and its global spread since February has created significant immediate challenges to society and risks for the economic outlook. Although the long-term magnitude of the economic shock cannot yet be quantified, it will likely dampen economic activity.

L’activité de votre entreprise est impactée par le Coronavirus. Quelles sont les mesures de soutien et les contacts utiles pour vous accompagner ? Face à l’épidémie du Coronavirus COVID-19, le gouvernement a mis en place des mesures de soutien immédiates aux entreprises :

Face à la crise sanitaire sans précédent qui frappe le pays et ses conséquences économiques sur nos entreprises, le Gouvernement agit avec vigueur pour préserver la continuité de l’activité économique, la pérennité des entreprises et des emplois.

Bruno Le Maire, ministre de l’Economie et des Finances, a détaillé aujourd’hui le dispositif mis en œuvre pour renforcer le financement des entreprises françaises face au ralentissement prononcé de l’activité et à la déstabilisation des chaînes de production découlant de l’épidémie de coronavirus.

Ce dispositif, qui a été introduit dans le projet de loi de finances rectificative présenté au Parlement qui les examine en urgence, vient en complément des mesures déjà annoncées en faveur du renforcement de la trésorerie des entreprises (report d’échéances sociales et fiscales, fonds de solidarité) et du soutien au crédit (médiation du crédit aux entreprises).  

Télécharger le communiqué de presse en PDF

La Banque de France assure la continuité de ses services aux particuliers et aux entreprises durant la période de confinement

Interview de François Villeroy de Galhau,

Gouverneur de la Banque de France,

« Si la BCE doit faire plus sur les achats d'obligations, elle le fera »

LES ECHOS, le 19 mars 2020

The European Securities and Markets Authority (ESMA) has issued an official opinion agreeing to an emergency short selling prohibition, for a period of one month, by the Autorité des marchés financiers (AMF) of France on all transactions which might constitute or increase net short positions on shares admitted to trading on French trading venues (Euronext Paris, Euronext Growth Paris, Euronext Access Paris), for which the AMF is the relevant competent authority as well as to all related instruments relevant for the calculation of the net short position.

Le président de la SEC rejette l'idée d'une fermeture de Wall Street, qui a encore sombré de 12% hier. En Europe, l'Esma limite seulement les ventes à découvert.

DIMITRI PAVLENKO
                                 Ce matin, l'invité éco, François VILLEROY de GALHAU, le gouverneur de la Banque de France. Bonjour François VILLEROY de GALHAU.

FRANÇOIS VILLEROY DE GALHAU 
                                  Bonjour Dimitri PAVLENKO.
DIMITRI PAVLENKO
                                  Merci d'être avec nous. Membre également du Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne. Evidemment, vous étiez hier à Francfort, où la Banque centrale européenne a annoncé un paquet de mesures face à la crise actuelle du coronavirus, qui déstabilise très très violemment et très rapidement les économies de la zone euro. Ces mesures, on va les détailler, mais d'abord la réaction des marchés, impressionnante, ça n'a pas rassuré, ça n'a pas convaincu, François VIDAL le racontait à l'instant, François VILLEROY de GALHAU.

Le règlement européen EMIR a introduit de nouvelles obligations pour les acteurs intervenant sur les marchés de produits dérivés : contreparties financières ou non-financières effectuant une transaction sur ces marchés, chambres de compensation ou référentiels centraux. Retrouvez ici les principales dispositions d’EMIR et les modalités de déclaration à l’AMF. 

Les ministres des Finances du G20 réunis à Riyad ce week-end vont tenter de progresser dans leurs discussions techniques, notamment au sujet de la fiscalité internationale.

La 5e directive de lutte contre le blanchiment et le financement du terrorisme est transposée via une ordonnance et des mesures complémentaires.

Vous faites la promotion d’une smart and lean regulation [réglementation responsable et svelte, Ndlr]. Qu’entendez-vous par cela ?

Elaborer une smart regulation signifie qu’en amont du travail technique et d’élaboration de règles et de normes, on ait procédé à une réflexion poussée sur les buts souhaitables à la fois pour la société dans son entier et pour l’industrie financière. En ce qui concerne l’industrie, cela revient, entre autres, à se demander comment et dans quelles proportions elle doit assurer le transfert des risques à différentes catégories d’investisseurs en fonction d’un appétit au risque différencié. La smart regulation consiste à rechercher l’équilibre entre des objectifs contradictoires, sûreté et compétitivité par exemple. La lean regulation, de son côté, est celle qui évite l’écueil d’un excès de prudence, excès souvent contreproductif. La pente naturelle de l’autorité qui édicte des normes et qui est chargée d’en contrôler l’application est de se caler sur les risques maximaux, même s’ils ne se manifestent qu’occasionnellement. Il faut préférer à cela l’approche dite par les risques – les exigences réglementaires augmentent à due proportion des risques -, ce qui nécessite de s’appuyer sur une expertise technique fine qui ne peut venir que de l’industrie.